Автор статьи доказывает, что при определении ставки дисконтирования для оценки эффективности реальных инвестиционных проектов целесообразно применять показатели рентабельности капитала компании, а не доходности финансовых рынков. О. М. ТУРЫГИН, Уральский государственный университет, Екатеринбург В рыночной экономике главным критерием при выборе направления инвестирования является уровень доходности, который можно получить на вложенный капитал. При этом реальным инвестициям приходится конкурировать с финансовыми: если доходность финансовых инвестиций выше доходности реальных инвестиций, при сопоставимой величине риска, ресурсы будут направлены в финансовый сектор. Учет доходности альтернативных направлений инвестирования осуществляется через ставку дисконтирования. Рекомендуемым методом определения ставки дисконтирования1 является использование средневзвешенной стоимости капитала компании (WACC). Стоимость собственного капитала компании оценивается на основе рыночной доходности ее акций. При таком определении ставки дисконтирования фактически сравнивается доходность реальных и финансовых инвестиций. Обсуждению правомерности такого подхода к определению ставки дисконтирования при оценке эффективности реальных инвестиций, осуществляемых российской компанией, и посвящена данная статья. 1 Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция). Официальное издание; рук. авт. кол.: В. В. Косов, В. Н. Лившиц, А. Г. Шахназаров. М.: Экономика, 2000. стр. 159 Доходность акционерного капитала Оценка доходности акций может быть осуществлена с помощью различных моделей, например модели оценки финансовых активов (САРМ), факторных моделей, модели арбитражного ценообразования (АРМ). Модель САРМ получила наибольшее распространение. С помощью этой модели в данной работе производится оценка доходности акций. В соответствии с моделью САРМ требуемая доходность акций определяется следующим образом2: r = rf + b (rm - rf), где r - ожидаемое ... Читать далее